兄弟科技(002562)公司调研报告:维生素B1价格快速上涨
维生素B1价格近期快速上涨引起了市场关注，2014年4月，持续低迷的B1价格一次性提价40%，近期价格仍在上行。环保整顿是此次价格上涨的导火索。4月初，江西乐平塔山工业园存在严重的水污染问题，随后乐平市对园区企业进行全面整顿，部分企业关停。江西天新药业-国内维生素B1主要供应商，降低开工率，维生素B1产量缩减、供给紧张，随即开始涨价。当前国内维生素B1呈现寡头垄断局面，国内企业数量由早前的七八家缩减至如今的三家，国外企业帝斯曼自用为主。国内江西天新药业、湖北华中药业产能均超过3000吨。全球维B1供应量约9000吨左右，需求吨。之前行业持续打价格战，导致国内维生素B1价格低迷。 维生素B3、K3价格小幅上调。公司维生素K3产能3000吨，全球需求吨，市场占有率超过40%，具有定价优势。由于K3联产的铬鞣剂价格低迷，公司维生素K3价格小幅上调10%。维生素B3之前价格过低，行业内盈利水平较差。吉友联之前上调了B3价格，幅度9%，公司跟随调价。未来K3和B3是否能够持续提价还有待观察。 铬鞣剂低谷已过。铬鞣剂是K3的联产产品，一吨红矾钠可生产0.1吨维K3和2吨铬鞣剂，近期红矾钠价格下跌，铬鞣剂毛利率有所回升。公司20000吨皮革助剂扩建项目于2013年6月达到可使用状态，预计2014年产销量有一定的提升。 盈利润预测与估值：近期维生素B1价格上升态势明确，B3和K3在行业低迷的背景下售价小幅上调，暂不考虑仲裁收回的股权转让款利息，我们预计公司2014年、2015年每股收益分别为0.25元、0.39元，相比于6月24日收盘价PE分别为48倍、31倍，首次覆盖，给予"增持"评级。 风险提示：产品价格大幅波动
